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　　研报复盘2011-2014年高油价周期后发现，当时大量新平台集中投产，恰逢油价下跌，导致行业供过于求，多家公司陷入债务危机并进行重组。此后，海上钻井企业对新建平台采取极为谨慎的态度。2015年以来，全球自升式平台增速放缓，深水钻井船和半潜式平台数量持续下降，供给端收缩明显。这种重资产、长周期的特点，使得新产能释放缓慢，为当前市场留出了消化空间。

　　与此同时，需求端出现积极变化。全球油气公司新增储量下滑，迫使它们加大资本开支，重点转向开发周期短、回报确定的深水油田。巴西、圭亚那、阿根廷等非OPEC国家的深水项目成为全球原油增量的主要贡献者。EIA预测2026年全球原油产量将增加80万桶/天，其中上述三国贡献近一半。这直接带动深水钻探需求快速增长。

　　供需双向改善的结果已在价格上体现。研报指出，钻井船日费率从2022年底的27.9万美元升至2026年4月的42.1万美元，半潜式平台同期也从22.6万美元提升至29.2万美元。鉴于新建平台需3-4年甚至更长时间，未来日费率有望继续上行，行业进入上行周期的概率大幅增加。

　　从历史经验看，Transocean和Seadrill等国际龙头在周期反转期的股价表现，往往领先于日费率的实际兑现。这为国内海上钻井龙头中海油服提供了清晰的参照。当前全球能源安全需求仍处高位，深水作为重要增储方向的地位稳固，相关公司业绩弹性值得重点观察。